A recuperação da alta das obrigações foi adiada: O que precisa de saber com a subida dos rendimentos

Principais conclusões:

• Expectativa de rendimentos elevados: A reeleição de Trump e uma perspetiva económica resiliente para 2025 fizeram subir os rendimentos soberanos, com o rendimento do Tesouro a 10 anos a testar a resistência em 4,4%. Um crescimento mais forte do que o previsto poderá manter os rendimentos elevados e voláteis.

• Política da Reserva Federal e Indicadores Económicos a acompanhar: Com um crescimento estável dos salários e projecções de inflação moderada, a Reserva Federal poderá proceder com cautela aos cortes nas taxas, podendo "saltar" os cortes se o crescimento do emprego se mantiver estável.

• Obrigações de alto rendimento e de curta duração favorecidas: Para enfrentar a volatilidade dos rendimentos, os investidores de longo prazo devem considerar os títulos do Tesouro de alto rendimento de empresas, de mercados emergentes e de curta duração para obter estabilidade de rendimento e menor risco de duração.

Rendimentos soberanos aumentam com a vitória de Trump a assinalar um novo capítulo económico

Com a reeleição de Trump a dar um novo impulso à economia dos EUA, os rendimentos soberanos subiram, levando o rendimento do Tesouro a 10 anos a um teste crítico da sua linha de tendência descendente - um importante nível de resistência. Uma quebra decisiva acima deste ponto poderá assinalar uma mudança no sentimento do mercado, levando os investidores a recalibrar as suas expectativas quanto às perspectivas económicas e à trajetória das taxas de juro.

Fonte: Bloomberg e Saxo.

O sentimento do mercado está a mudar devido à ausência de uma recessão em 2024, que preparou o terreno para um cenário económico mais resiliente em 2025. Com as previsões consensuais a apontarem para um crescimento modesto sem um abrandamento dramático, o potencial para um desempenho económico mais forte do que o esperado poderia manter as taxas de longo prazo elevadas e voláteis, movendo-se dentro de um amplo intervalo à medida que os investidores pesam sinais concorrentes. Os investidores a longo prazo devem preparar-se para um cenário em que as taxas se fixem em torno dos 4%, a menos que ocorra um abrandamento económico pronunciado.

Principais indicadores económicos a observar:

• Crescimento económico e inflação: As estimativas de consenso projectam um crescimento real do PIB dos EUA de 1,9% para 2025, prevendo-se que os preços no consumidor aumentem 2,3% ao nível global e 2,1% ao nível de base. Se o crescimento e a inflação acabarem por ser mais fortes do que o esperado, os rendimentos podem manter-se elevados, afectando as obrigações de longa duração.

• Dados sobre o emprego: A Fed poderá abrandar ou não proceder a cortes nas taxas, uma vez que o crescimento dos salários permanece estável, sugerindo que é provável que haja menos cortes nas taxas, a menos que o crescimento do emprego abrande significativamente.

O transporte elevado continua a ser a estratégia preferida dos investidores em rendimento fixo a longo prazo

Dado o atual contexto económico, os investidores a longo prazo podem beneficiar de uma abordagem equilibrada que combine instrumentos de elevado rendimento com um baixo risco de duração. Embora o mercado possa ser volátil, uma seleção cuidadosa de obrigações de empresas de elevado rendimento, dívida de mercados emergentes e títulos do Tesouro de curta duração pode proporcionar estabilidade de rendimento. Esta estratégia está alinhada com as perspectivas económicas, que apontam para uma aterragem suave, mas reconhecem potenciais surpresas que podem influenciar a inflação e a política da Fed. Os investidores a longo prazo podem explorar várias estratégias de rendimento fixo para aumentar a resistência da carteira e gerar rendimentos:

1. Obrigações de empresas de elevado rendimento:

Apesar da redução dos spreads nos EUA, as obrigações de alto rendimento das empresas continuam a oferecer rendimentos atractivos. As empresas prolongaram com êxito os prazos de vencimento das suas dívidas, reduzindo os riscos de refinanciamento e criando um fluxo de caixa estável. As obrigações de alto rendimento de empresas são adequadas para investidores que procuram equilibrar a geração de rendimentos com um risco de crédito moderado.

2. Obrigações de mercados emergentes:

Com a resiliência económica global e o elevado potencial de rendimento, as obrigações de mercados emergentes constituem uma opção viável para os investidores centrados no rendimento. Estas obrigações oferecem rendimentos mais elevados em relação aos títulos do Tesouro dos EUA e podem beneficiar de um ambiente de dólar mais fraco se a Fed continuar a abrandar. 

ETF: Vanguard USD Emerging Markets Government Bond UCITS ETF (VEMT): Este ETF oferece exposição a obrigações do Tesouro denominadas em dólares americanos de mercados emergentes, equilibrando rendimentos mais elevados com a estabilidade da dívida soberana.

3. Obrigações soberanas na Europa:

Na Europa, as obrigações do tesouro de países como a Itália oferecem rendimentos superiores à média da UE, proporcionando uma proteção contra a inflação. Os BTP italianos, por exemplo, oferecem rendimentos competitivos e podem servir de proteção contra os riscos inflacionistas e deflacionistas na zona euro.

ETF: iShares Italy Government Bond UCITS ETF (IITB): Este ETF oferece exposição às obrigações do Estado italiano (BTP), que oferecem rendimentos competitivos, servindo de proteção contra a inflação e a incerteza política na UE.

4. Títulos do Tesouro dos E.U.A. com prazos mais curtos:

Dada a incerteza em torno da trajetória das taxas da Fed, os títulos do Tesouro com prazos mais curtos podem ajudar os investidores a gerir o risco das taxas de juro. O enfoque nos títulos do Tesouro a 2 e 5 anos poderá proporcionar estabilidade, oferecendo rendimentos com menor sensibilidade dos preços à subida das taxas.

ETF: iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (IBTS): Este ETF centra-se em títulos do Tesouro dos Estados Unidos de curta duração, que podem ajudar a gerir o risco de taxa de juro, proporcionando simultaneamente estabilidade de rendimento. É uma boa opção para os investidores que procuram liquidez e uma sensibilidade mínima às variações das taxas de juro.

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