Ciclos económicos e alocação de ativos

Sempre que a economia cresce acima do seu potencial, a probabilidade de aumento da inflação é uma realidade, podendo ser necessário elevar as taxas de juro. Neste cenário, as commodities deverão ser a classe de ativos que apresenta o melhor desempenho. No entanto, as empresas cíclicas de estilo value e as obrigações de elevado rendimento também podem revelar uma performance melhor que os restantes ativos. Na fase de estagnação económica associada a inflação elevada, a denominada estagflação, o pior cenário para as ações, a liquidez é a classe de ativos com melhor desempenho, beneficiando das elevadas taxas de juro de curto prazo. Mas mesmo apesar de o 2º quadrante ser o mais desfavorável para as ações, ainda assim as empresas defensivas de estilo value, tais como serviços públicos e consumo de 1ª necessidade, bem como as obrigações protegidas contra a inflação (TIPS), têm um desempenho melhor que os demais ativos. No 3º cenário, o de recessão, a economia cresce abaixo do seu potencial, a inflação abranda acentuadamente, sendo muito provável um breve período deflacionista, as taxas de juro descem para estimular novamente a economia e, nesta conjuntura, as obrigações soberanas tendem a valorizar acentuadamente, um verdadeiro Safe Heaven para os títulos de dívida pública. Todavia, as empresas defensivas de estilo growth, sobretudo o setor healthcare, e os metais preciosos tendem a apresentar um comportamento superior aos restantes ativos. Por fim, a última fase, a da recuperação económica, caraterizada pela baixa inflação e pela descida das taxas de juro, apresenta-se como o cenário goldilocks para o mercado acionista, sobretudo setor tecnológico, imobiliário e consumo discricionário tendem a exibir valorizações significativas, mas também as financeiras e o setor de comunicações revelam um bom comportamento. Neste 4º e último quadrante, obrigações de empresas e metais industriais refletem também um generoso desempenho. 

Economista Sénior do Banco Carregosa

Fonte: Paulo Monteiro Rosa