Contagem decrescente para as eleições nos EUA: o melhor e o pior cenário para o mercado

Resumo: A apenas três semanas das eleições, analisamos os dois cenários eleitorais que provavelmente desencadeariam as reacções positivas e negativas mais imediatas do mercado.

Contagem decrescente para as eleições americanas de 2024. Faltando apenas três semanas...

As sondagens desta semana dizem:

Os dados das sondagens de acordo com o site fivethirtyeight.com, um agregador de sondagens.

Esta semana, os apostadores dizem:

Os números das probabilidades de aposta de acordo com o portal polymarket.com, um site de apostas para resultados de eventos.

Esta semana: Os dois cenários eleitorais que provavelmente desencadearão as mais imediatas reações positivas e negativas no mercado.

As sondagens mostraram um novo, mas modesto, aumento da diminuição pontual na corrida presidencial, com Harris a diminuir a sua vantagem nas sondagens, o que aponta para maiores probabilidades de vitória de Trump. As sondagens nos sete estados-chave do campo de batalha estão "impossivelmente" próximas e parece quase garantida uma noite de eleições de roer as unhas a 5 de novembro.

Esta semana, analisamos os dois cenários que provavelmente ofereceriam aos mercados o "playbook" mais claro para o que ai vem, tornando os mesmos o mais positivo e negativo em termos de resultados para o mercado. É claro que toda esta análise de cenários não pode ser testada, pois só teremos um resultado, mas aqui vai…

Os dois cenários eleitorais que se podem revelar imediatamente mais negativos, por um lado, e mais positivos, por outro, são ambos cenários que envolvem uma vitória de Harris para presidente. Mais sobre o porquê abaixo.

Entretanto, em qualquer cenário de vitória de Harris, é importante considerar um risco crítico adicional, que é mais urgente para as ações da Mag 7: Será que uma administração de Harris voltaria a nomear a anti-monopolista declarada Lina Khan como presidente da Comissão Federal do Comércio (FTC) quando o seu mandato terminar no próximo ano? Embora Khan tenha tido um sucesso limitado na luta contra as empresas monopolistas que critica, como a Amazon, a Meta e a Alphabet, empresa-mãe da Google, é a voz mais forte em Washington a defender que estas empresas precisam de ser desmanteladas e tem ainda grandes ambições para o fazer. Harris ainda não revelou se irá reconduzir Khan. As perspectivas para as ações Mag 7 são sempre dignas de menção porque estas 7 ações têm um valor de mercado superior a USD 16 triliões, o que as torna mais valiosas do que todas as ações dos mercados bolsistas japonês e chinês juntos. A não recondução de Khan seria um sinal de que os democratas estão a dar prioridade à satisfação dos seus maiores doadores de campanha, em vez de se oporem, por razões ideológicas, a estes enormes e influentes monopólios da tecnologia da informação.

Gráfico da semana: O destino da Google está ligado aos reguladores americanos.

No caso de uma vitória de Harris, há muito em jogo para muitas das maiores empresas dos Estados Unidos, uma vez que se coloca a enorme questão de saber se Harris voltará a nomear Lina Khan como presidente da FTC no próximo ano. Veja-se o caso da empresa-mãe da Google, a Alphabet. Desde o seu IPO em 2004, o preço das ações da empresa aumentou cerca de 80 vezes, tornando-se uma das maiores empresas do mundo, com um valor de mercado superior a USD 2 triliões. A sua joia da coroa é o controlo do mercado de pesquisa online e controla também a loja Google Play nos telemóveis Android, que por si só gerou USD 45 mil milhões de receitas no ano passado. Esse claro poder de monopólio chamou a atenção dos reguladores americanos, como Khan. Na semana passada, o Departamento de Justiça dos EUA apresentou uma proposta para desmantelar totalmente o monopólio da Google. As ações da empresa quase não reagiram à notícia, uma vez que as rodas da justiça giram muito lentamente nos EUA, especialmente para um caso tão complexo e para uma grande empresa com um exército de advogados. Os observadores sugerem que a empresa só poderá ser verdadeiramente afetada por esta questão em 2027. No entanto, a empresa poderá reagir de forma bastante positiva se verificar-se que Khan não será reconduzido no cargo de presidente da FTC, uma certeza se Trump ganhar a presidência e uma incógnita se Harris ganhar.

Os cenários mais negativos e mais positivos dos resultados eleitorais.

As implicações a longo prazo são imensas para os investidores, caso as forças anti-monopólio consigam um dia desmantelar ou perturbar significativamente o modelo de negócio das ações da Mag 7, como a Apple, a Alphabet, a Meta, a Amazon, a Microsoft e mesmo a Nvidia. Mas os prazos são muito alargados, provavelmente anos. Faltando apenas três semanas para o dia das eleições, a questão mais imediata é saber como é que o mercado irá tratar o resultado das eleições no dia seguinte e nas semanas seguintes. Nas últimas semanas, abordámos os dois cenários mais prováveis de Trump: Trump 2.0, em que Trump ganha e os republicanos ganham o controlo de ambas as câmaras do Congresso, e "Trump gridlock", em que os republicanos apenas controlam a Casa Branca e o Senado. Neste último cenário, o mercado pode estar a subestimar seriamente a probabilidade do resultado do bloqueio de Trump, uma vez que os Democratas podem assumir o controlo da Câmara numa eleição renhida. O site Polymarket.com apenas coloca as probabilidades de um cenário de bloqueio de Trump em 13%, contra 38% de probabilidades de um Trump 2.0.

Vejamos agora os dois cenários de Harris e porque é que são tão diferentes. O cenário mais imediatamente positivo para o mercado poderia ser o "Harris gridlock", em que Harris ganha a presidência, mas os Democratas perdem o controlo do Senado, mesmo que ganhem a Câmara. Este cenário é mais ou menos o atual "estatuto quo" do mercado, que nos trouxe os máximos históricos das ações, mesmo antes das eleições. Se, por um lado, a vitória de Harris significa que as empresas norte-americanas não receberão os novos cortes nos impostos sobre as empresas prometidos por Trump, por outro, significa também que a economia dos EUA evitará as novas e pesadas tarifas prometidas por Trump. Do mesmo modo, a agenda de Trump teria sido provavelmente mais positiva para o dólar, pelo menos no início, e um dólar mais fraco sob Harris é melhor para o crescimento global. O cenário de impasse de Harris está cotado nas bolsas de apostas como o segundo mais provável, atualmente com 26% de probabilidades.

Por outro lado, uma vitória dos Democratas é o cenário obviamente mais negativo para os mercados nos dias que se seguem às eleições. Isto é muito simples: Os democratas prometeram aumentar os impostos sobre as empresas de 21% para 28%, e a antecipação de taxas de imposto mais elevadas significaria que as avaliações das empresas necessitariam de um ajustamento rápido e pontual para baixo. Tal como o impacto muito positivo da redução, por Trump, da taxa de imposto sobre as sociedades de 39% para uma taxa fixa de 21%, após as eleições de 2016, que pode significar uma queda de vários pontos percentuais ou mais nas ações dos EUA. Um cenário de "sweep" democrata seria uma enorme surpresa, dadas as atuais probabilidades de aposta de cerca de 18% (e isto parece demasiado elevado - o mapa eleitoral do Senado é extremamente difícil para os Democratas nestas eleições. Talvez devesse ser 10% ou menos de probabilidades).

Até à próxima semana!

Sobre o autor: John é o Chefe de Estratégia Macro do Saxo, com mais de vinte e cinco anos de experiência nos mercados financeiros, principalmente como antigo Diretor de Estratégia FX do Saxo. É também americano, tendo crescido em Houston, TX, e tem uma paixão de longa data por acompanhar o desenrolar das eleições americanas e o seu lugar na história desde que, em criança, lhe foi permitido ficar acordado até tarde a ver os resultados das eleições de 1980 e a vitória de Ronald Reagan sobre Jimmy Carter.

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