Contagem decrescente para as eleições nos EUA: Os mercados estão a preparar-se para Trump 2.0.

Resumo: A apenas duas semanas das eleições, as probabilidades de aposta inclinaram-se fortemente a favor de um Trump 2.0, com a vitória de Trump e o controlo republicano do Congresso. Os mercados estão a responder da mesma forma. Mas quais são os riscos?

Contagem decrescente para as eleições americanas de 2024. A apenas duas semanas do fim do ano...

As sondagens desta semana dizem:

Os números das sondagens são de acordo com fivethirtyeight.com, um agregador de sondagens.

Esta semana, os apostadores dizem:

Os números das probabilidades de aposta estão de acordo com polymarket.com, um sítio de apostas a dinheiro real para resultados de eventos.

Esta semana: As probabilidades de apostas e os mercados estão a preparar-se para Trump 2.0. Mas será esta uma avaliação justa?

As sondagens eleitorais nos Estados Unidos continuaram a inclinar-se ligeiramente a favor de Trump nas últimas duas semanas, uma continuação do lento apuramento das sondagens desde o final de agosto.

Mas as probabilidades de apostas em polymarket.com mudaram violentamente a favor da vitória de Trump, um movimento que começou a formar-se há cerca de duas semanas. Além disso, as polymarket.com probabilidades de um Trump 2.0, ou uma "varredura republicana" em que os republicanos também assumem o controlo de ambas as câmaras do Congresso, subiram bem acima dos 40%.

E podemos apontar as formas como os mercados estão a reagir a estas maiores probabilidades de Trump 2.0. Mas será que os mercados e os investidores se estão a precipitar?

Gráfico da semana: Dois ETFs que sugerem que os mercados estão a avaliar Trump 2.0

Tal como referido neste artigo, os mercados estão a avaliar o aumento das probabilidades de um cenário Trump 2.0, em que Trump ganha e os republicanos controlam ambas as câmaras do Congresso após as eleições. Este último é fundamental para que a agenda completa de Trump veja a luz do dia. O gráfico acima apresenta dois ETFs que mostram como o mercado se está a preparar para um resultado Trump 2.0. O primeiro está a preto, é um ETF das maiores empresas de serviços financeiros dos EUA, que estão a subir na expetativa de mais cortes nos impostos sobre as empresas e desregulamentação por parte de Trump. A segunda está a azul. É um ETF de obrigações do tesouro dos EUA a longo prazo, que estão a cair à medida que as taxas de juro dos EUA sobem. Isto deve-se ao facto de a agenda Trump 2.0 ser vista como inflacionista e positiva para o crescimento dos EUA, mas também porque Trump 2.0 iria assistir a um agravamento dos défices dos EUA. Note-se a aceleração dramática da subida do ETF de serviços financeiros e o enfraquecimento do ETF do Tesouro dos EUA há cerca de 10 dias de negociação, na altura em que as probabilidades de vitória de Trump aumentaram. Outros desenvolvimentos de mercado que sugerem que os mercados estão se preparando para Trump 2.0 são o aumento do preço do ouro, já que a maioria vê um "sweep" republicano trazendo uma inflação muito mais alta e maiores tensões geopolíticas, um peso mexicano fraco com o medo de que as tarifas ameaçadas de Trump enfraquecessem o setor de manufatura do México, já que as exportações para os EUA cairiam, e preços de criptografia mais altos, já que Trump se apresentou ruidosamente como pró-criptografia.

(Especificamente, os ETF do gráfico acima são: 1) QDVH: O ETF iShares S&P 500 Financial Setor UCITS. Tal como o seu nome indica, detém os grandes bancos e empresas de serviços financeiros do índice S&P 500 dos EUA, como o JP Morgan, o Bank of America, o Wells Fargo, o Goldman Sachs e outros. 2) IUSV: O ETF iShares USD Treasury Bond 20+year UCITS ETF, que detém notas do tesouro dos EUA e obrigações do tesouro com prazos de vencimento de 20 anos ou superiores).

As probabilidades de aposta são as probabilidades reais?

Embora as probabilidades de uma vitória de Trump tenham subido constantemente nas sondagens das últimas semanas, a velocidade da mudança nas probabilidades de apostas nas últimas semanas não foi nada subtil. O que é que levou a isto? Um artigo do Wall Street Journal que investigava o assunto revelou que um punhado de contas estava por detrás de grande parte da mudança nas probabilidades. O artigo centrou-se no comportamento das apostas em polymarket.com,, o maior mercado transparente de apostas sobre o resultado das eleições, com mais de USD 2.2 mil milhões de apostas feitas só para o vencedor das eleições. O jornal registou que quatro grandes contas colocaram rapidamente cerca de USD 30 milhões em apostas a favor de uma vitória de Trump. As contas foram todas financiadas a partir da mala de criptomoedas Kraken, e o momento e o aumento do tamanho das suas apostas foram muito semelhantes. Para além disso, todas as contas apostaram em resultados favoráveis à vitória de Trump em estados decisivos individuais e até à vitória no voto popular nacional, o que a maioria considera extremamente improvável.

É difícil tirar qualquer conclusão definitiva destes desenvolvimentos, mesmo que se aponte para uma única pessoa ou organização que tenha agora inclinado as probabilidades de dinheiro real do resultado das eleições, uma vez que outros mercados de apostas também mudaram a favor de uma vitória de Trump. Elon Musk, agora um grande apoiante de Trump, também referiu a mudança em polymarket.com,, argumentando que as probabilidades de apostas são mais exactas do que as sondagens. Mas há um efeito real: os observadores salientam que as probabilidades de apostas podem moldar a opinião pública, uma vez que as notícias e os meios de comunicação social cobrem o fenómeno e criam um burburinho a favor de Trump.

Não nos esqueçamos: Trump 2.0 é muito diferente de "Trump gridlock".

A conclusão é que as probabilidades de apostas podem ou não estar a exagerar as probabilidades gerais de uma vitória de Trump. As sondagens cada vez mais apertadas apontam para uma maior probabilidade de vitória de Trump, devido ao estranho sistema de colégio eleitoral dos EUA para a escolha dos presidentes nas eleições. (Lembrem-se: Trump ganhou em 2016 apesar de ter perdido o voto popular global por 2,1% para Clinton). Mas outras probabilidades em polymarket.com parecem suspeitas. Em particular, o site sugere que as probabilidades de um Trump 2.0 ou de uma "varredura republicana", como lhe chamam, são atualmente de 42%. Se as sondagens estiverem corretas quanto à probabilidade de Harris ganhar o voto popular global, a Câmara dos Representantes poderá ser mais difícil de conquistar pelos republicanos do que estas probabilidades sugerem. Atualmente, o site polymarket.com apresenta o cenário "Trump gridlock", em que Trump ganha, mas os republicanos não ganham o controlo da Câmara dos Representantes, com apenas 16%.

Tal como abordámos nas últimas semanas, Trump 2.0 e o cenário de "Trump gridlock" são dois resultados muito diferentes para a política e para os mercados. Com o impasse de Trump, os mercados só terão uma parte das tarifas de Trump e uma política externa de Trump e nenhuma das reduções de impostos ou desregulamentação de Trump. Isto é noite e dia para as reacções do mercado na sequência imediata das eleições. Em suma, mesmo que Trump mostre sinais de vitória no início da noite eleitoral, os investidores e os comerciantes terão de se concentrar atentamente na forma como as eleições para a Câmara dos Representantes se estão a desenrolar.

Até à próxima semana!

Sobre o autor: John é o Chefe de Estratégia Macro do Saxo, com mais de vinte e cinco anos de experiência nos mercados financeiros, principalmente como antigo Diretor de Estratégia FX do Saxo. É também americano, tendo crescido em Houston, TX, e tem uma paixão de longa data por acompanhar o desenrolar das eleições americanas e o seu lugar na história desde que, em criança, lhe foi permitido ficar acordado até tarde a ver os resultados das eleições de 1980 e a vitória de Ronald Reagan sobre Jimmy Carter.

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