Navegar nos cenários eleitorais dos EUA: Um guia para investidores e shortlist de ações

Resumo: Os investidores devem ter em conta que as eleições presidenciais dos EUA e as eleições para o Congresso na terça-feira, 5 de novembro, terão impacto na direção dos mercados dos EUA e mundiais e na economia mundial durante meses e mesmo anos. Vale a pena considerar como os diferentes cenários podem afetar a sua carteira.

Porque é que as eleições nos EUA são importantes para os investidores?

As eleições presidenciais e para o Congresso dos EUA na terça-feira, 5 de novembro de 2024, constituem o acontecimento mais importante do calendário para os investidores nos próximos meses e anos. Uma das razões é, naturalmente, o facto de a economia dos EUA continuar a ser a maior do mundo e de o seu mercado de ações dominar todos os outros mercados, com 65% do valor total das ações mundiais. As decisões políticas tomadas pelo Presidente e pelo Congresso após as eleições irão moldar os mercados financeiros e a economia mundial.

Um aspeto que torna o resultado das eleições extremamente decisivo é o facto de os eleitores norte-americanos estarem mais divididos do que nunca em relação a temas fundamentais como a imigração, a política fiscal, a política externa e os valores sociais em geral. Os riscos geopolíticos para os EUA e os seus aliados e rivais são particularmente elevados, uma vez que Harris e Trump têm convicções e atitudes muito diferentes.

O que é que a história nos diz sobre a reação das ações ao resultado das eleições nos EUA?

Em How US elections have shaped market performance in modern history analisámos o desempenho do mercado de ações dos EUA nas 13 eleições anteriores desde 1972. O que descobrimos é que não existe uma diferença significativa nas rendibilidades compostas em anos de eleições em comparação com anos não eleitorais. Dada a eficiência dos mercados financeiros, isso é também o que seria de esperar. O que descobrimos foi que é possível afirmar que um mercado acionista forte a caminho das eleições favorece o partido que controla a Casa Branca. É claro que se deve ter cuidado ao ler demasiado estas estatísticas, uma vez que o número de observações é pequeno. Outra conclusão foi que o retorno de um ano no S&P 500 pós-eleições é geralmente muito mais elevado para o Partido Democrata, mas, mais uma vez, estes resultados foram fruto de um grande sentido de oportunidade e sorte, uma vez que o Partido Democrata ganhou as eleições antes dos três anos de recuperação de 1976, 1996 e 2020.

O papel das sondagens e dos mercados de previsões

As sondagens eleitorais sempre desempenharam um papel importante na definição das expectativas quanto aos resultados das eleições. Mas as sondagens não conseguiram prever as realidades no terreno em partes importantes dos EUA, como os estados do Midwest que votaram em Trump e que lhe deram a Casa Branca em 2016. Isto aconteceu poucos meses depois de as sondagens também não terem conseguido prever a votação do Brexit. Desde 2016, as sondagens têm tido menos peso, mas continua a ser importante segui-las como indicações de dinâmica e de quem está a liderar nas sondagens. Utilizando o modelo do sítio Web 538 que acompanha várias sondagens eleitorais, Harris tem uma vantagem aparentemente confortável de 3,6% sobre Trump a 29 de agosto e, portanto, a pouco mais de dois meses das eleições. Muito pode acontecer até ao momento em que os americanos vão às urnas. O site 538, propriedade da ABC News, oferece uma boa coleção de sondagens e outras informações e gráficos sobre as eleições nos EUA.

Outro método para avaliar quem é provável que ganhe as eleições é nos mercados de previsões com "dinheiro real". Os dois mercados de previsão mais famosos são PredictIt e Polymarket. Nesses mercados, os utilizadores fazem apostas com dinheiro real em resultados de eventos específicos, incluindo as eleições de 2024 nos EUA. A partir de 30 de agosto, é interessante observar a diferença entre estes dois mercados de previsões. A PredictIt tem uma vantagem de 6% para Harris, enquanto a Polymarket tem uma vantagem de 1% para Trump e mais de $750 milhões em jogo.

Com as sondagens e os mercados de apostas em desacordo, é seguro dizer que o resultado das eleições é altamente incerto. E se a incerteza persistir até ao dia das eleições, a função de reação será inevitavelmente muito grande. De seguida, analisamos os resultados eleitorais mais prováveis e as suas implicações. Os cenários de maior probabilidade, se o voto popular global estiver relativamente próximo ou muito ligeiramente inclinado para os democratas, são os de uma varredura limpa de Trump ou de um cenário Harris-gridlock, porque o mapa eleitoral do Senado parece muito difícil para os democratas este ano. Ler mais aqui sobre o estranho processo de eleição presidencial dos EUA e sobre as eleições para o Congresso de 2024.

Cada um dos cenários descritos abaixo pode ter um impacto nos mercados financeiros de formas diferentes. Para cada um destes cenários, criámos uma pequena lista de instrumentos financeiros que poderiam ser afectados se o cenário se verificar.

1) Uma limpeza de Trump's impacto nos mercados financeiros

Resultado: Trump vence as eleições presidenciais e o Partido Republicano controla ambas as câmaras do Congresso dos EUA.

Probabilidade: 45% enquanto Trump estiver a poucos pontos de Harris.

Impacto político: Os três principais objectivos políticos de Trump são:

1. 1. Imigração e segurança das fronteiras

2. 2. Política comercial e económica

3. 3. Política externa

Relativamente à questão da imigração, prometeu mesmo deportações em massa de imigrantes sem documentos. Em matéria de política comercial e económica, exigiu o aumento significativo dos direitos aduaneiros sobre as importações, visando especialmente a China, e mais reduções fiscais. O contexto económico, com pontos de partida muito mais elevados para o défice orçamental e a dívida total dos EUA, torna os cortes nos impostos muito mais difíceis do que os que ele introduziu em 2017. No que respeita à política externa, a abordagem "America First" de Trump poderá levar a um aumento das fricções com a China e a um menor apoio à Ucrânia, o que poderá causar uma grande incerteza geopolítica na Europa.

Impacto económico: Se forem aplicadas, estas políticas poderão causar escassez de mão de obra durante um período de maior procura de trabalhadores manuais, uma vez que os EUA estão a viver um renascimento da indústria transformadora. A escassez de mão de obra conduziria provavelmente a uma maior inflação através do aumento dos salários. O aumento dos direitos aduaneiros conduziria também a uma inflação mais elevada e perturbaria as cadeias de abastecimento mundiais, sendo a indústria dos semicondutores a mais ameaçada. Impostos mais baixos seriam óptimos para as empresas e, potencialmente, para o crescimento. A política externa de Trump pode levar a resultados imprevisíveis se os EUA e a China entrarem numa guerra comercial, especialmente com Taiwan no meio, uma vez que é o principal produtor de chips semicondutores de alta qualidade. Para a Europa, o estatuto e o compromisso dos EUA com a NATO e a guerra na Ucrânia são críticos.

Impacto no mercado: O aumento dos direitos aduaneiros sobre as importações e a redução dos impostos seriam, em teoria, benéficos para as pequenas empresas americanas e, de um modo geral, para as empresas cuja maior parte das receitas provém da economia americana. A incerteza geopolítica decorrente da política externa de Trump poderá ser positiva para o ouro e para os mineiros de ouro. As empresas europeias do sector da defesa deverão beneficiar de uma vitória de Trump, uma vez que a Europa seria obrigada a acelerar os seus planos de despesa com a sua própria indústria de defesa, caso os Estados Unidos diminuíssem o seu empenho na Ucrânia e continuassem a perder a confiança na força da NATO. Os bancos poderão também beneficiar das políticas fiscais e do desejo geral de Trump de desregulamentar.

2) A Harris gridlock's impact on the financial markets

Resultado: Harris vence as eleições presidenciais, mas o controlo do Congresso dos EUA fica dividido.

Probabilidade: 45%, desde que Harris tenha uma ligeira vantagem nas sondagens (o sistema do Colégio Eleitoral favorece ligeiramente Trump, o que significa que pode perder o voto popular mas ganhar a presidência, como em 2016).

Impacto político: Este resultado conduzirá muito provavelmente a um impasse político, uma vez que um Congresso dividido, tendo em conta o ambiente apoiante, levaria a que um Senado controlado pelos republicanos bloqueasse quase todas as novas iniciativas de Harris e dos democratas. Isso significaria que os objectivos políticos de Harris em matéria de reforma dos cuidados de saúde e de aumento dos impostos não seriam aprovados. Poderá também pôr em causa a prorrogação dos actuais projectos de estímulo aprovados durante as administrações Trump e Biden, o que aumenta o risco de uma recessão em 2025. Um cenário de Congresso dividido significaria também um estatuto quo em relação à China, mantendo as actuais tarifas. Numa questão como a Ucrânia, seria difícil para os EUA manter ou aumentar o seu envolvimento sem que os Democratas cedessem a alguns dos objectivos políticos dos Republicanos.

Impacto económico: Este cenário é potencialmente o pior cenário para o crescimento, uma vez que a economia dos EUA está atualmente a funcionar com um défice orçamental de cerca de 7% e um Congresso dividido limitaria qualquer capacidade de manter ou aumentar o nível de despesas. Um impulso orçamental negativo abrandaria a economia em 2025 e nos anos seguintes, mas um ciclo de cortes da Fed compensaria parte do sofrimento. Um cenário de Congresso dividido é provavelmente o melhor cenário em termos de fazer com que a inflação volte a descer para o objetivo de 2%.

Impacto no mercado: A reação imediata poderá ser positiva, uma vez que o mercado se sentirá aliviado pelo facto de as políticas populistas inflacionistas não poderem ser implementadas, como em qualquer dos cenários de varrimento. No entanto, o potencial impacto na economia de um impulso orçamental negativo em 2025 e nos anos seguintes poderá levar os investidores a repensar as suas perspectivas económicas e a rodar as carteiras para sectores mais defensivos, em preparação para uma recessão.

3) A Harris clean sweep's impact on the financial markets

Resultado: Harris vence as eleições presidenciais e o Partido Democrata controla as duas câmaras do Congresso dos EUA

Probabilidade: 10%, a não ser que Harris esteja a ganhar fortemente nas sondagens no dia das eleições.

Impacto político: Os três principais objectivos políticos de Harris são:

1. 1. Acesso aos cuidados de saúde e acessibilidade económica

2. 2. Crescimento económico e habitação

3. 3. Alterações climáticas e energias limpas

No que se refere à questão dos cuidados de saúde, a política prevê a limitação do co-pagamento da insulina e dos custos dos medicamentos, para além da expansão do Affordable Care Act. No que se refere aos objectivos de crescimento económico e de política de habitação, uma varredura Harris conduziria a incentivos fiscais para os construtores de casas e a assistência aos compradores de casas pela primeira vez, ao mesmo tempo que aumentaria os impostos para as empresas e as pessoas com rendimentos elevados. Chegou mesmo a discutir um imposto sobre as mais-valias não realizadas para os super-ricos. Quanto à questão das alterações climáticas, este cenário conduziria provavelmente a investimentos significativos em energia limpa e eletrificação. Embora Harris não tenha falado muito sobre política externa, uma vitória limpa de Harris levaria provavelmente a um apoio contínuo ao esforço de guerra da Ucrânia.

Impacto económico: Muitas das políticas de Harris poderão conduzir a um aumento da inflação. A interferência na fixação de preços, por exemplo, a partir da sua intenção de combater a "manipulação de preços" por parte dos supermercados, é um exemplo. Mas, em termos gerais, mais despesas e mais incentivos económicos criam uma dinâmica inflacionista à medida que o consumo aumenta. As empresas farmacêuticas poderiam ser as grandes perdedoras neste cenário, uma vez que Harris pressionaria para uma maior regulamentação dos preços dos medicamentos. O défice orçamental aumentará provavelmente, conduzindo a um maior crescimento a curto prazo, também inflacionista. Taxas de imposto mais elevadas sobre as empresas reduziriam os lucros das empresas a curto prazo. Os incentivos para os construtores de habitações poderiam impulsionar a criação de emprego no sector da construção de habitações e aumentar a formação de agregados familiares, o que, por sua vez, estimula o crescimento das despesas conexas. Mais investimentos em energias limpas implicam preços de eletricidade potencialmente mais elevados e mais falhas na rede eléctrica dos EUA.

Impacto no mercado: O impacto óbvio no mercado é uma recuperação das ações no domínio da energia limpa devido a uma varredura de Harris, uma vez que é de esperar uma grande quantidade de legislação a favor da energia limpa. A ênfase na habitação poderá ter um impacto positivo para os construtores de habitações e para os industriais centrados nas infra-estruturas. Os semicondutores deverão também reagir de forma mais positiva a uma varredura da Harris, uma vez que esta limita o impacto de direitos aduaneiros mais elevados. Harris, apesar de ser duro para com a China, conduziria provavelmente a uma reação positiva nos mercados emergentes, devido à menor probabilidade de tarifas elevadas, e as ações europeias poderiam também ser reavaliadas num cenário de Harris.

Embora as eleições nos EUA sejam um acontecimento importante este ano e possam moldar a economia e a geopolítica nos próximos anos, é importante ter uma visão a longo prazo. A maioria dos investidores deve manter uma estratégia de longo prazo na sua carteira e evitar uma seleção excessiva de ações na sua abordagem, mantendo as afectações discricionárias equilibradas com uma exposição diversificada aos mercados. Para alguns investidores com posições específicas que dominam as suas carteiras, o resultado das eleições pode ser uma razão para fazer ajustamentos. Por exemplo, para os investidores com uma elevada ponderação em ações de energias renováveis, um cenário de Trump a limpar poderia significar um ambiente pouco atrativo para estas ações nos próximos quatro anos. Outro exemplo é o de um investidor com forte exposição a ações de empresas em crescimento e tecnológicas, cujas perspectivas poderiam ser difíceis num cenário de vitória de Harris, mas com um Congresso dos EUA bloqueado.

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