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O rescaldo das eleições nos EUA: Porque é que o entusiasmo do mercado em relação a Trump caiu


John J. Hardy
Chief Macro Strategist
Resumo: A celebração inicial de Trump 2.0 inverteu subitamente o rumo no final da semana passada. Analisamos as razões e colocamos duas questões fundamentais sobre a próxima administração Trump. A reação inicial, quase eufórica, dos mercados acionistas dos EUA à vitória de Trump nas eleições norte-americanas sofreu um revés na semana passada. O índice Nasdaq 100, amplamente seguido, fechou na sexta-feira com uma descida de quase 4% em relação aos máximos pós-eleitorais e menos de 1% acima do valor que fechou no dia das eleições, antes de se conhecer o resultado eleitoral.
Sim, alguns sectores que reagiram especialmente bem à forte vitória de Trump e ao facto de os republicanos terem assegurado o controlo de ambas as câmaras do Congresso ainda estão muito mais altos do que antes das eleições, mas a má atuação do mercado na semana passada sugere uma mudança acentuada de tom.
Esta semana, analiso as possíveis razões para a súbita cautela após a reação positiva inicial ao resultado das eleições. Coloco também duas questões fundamentais que os investidores quererão ver respondidas, uma vez que procuramos compreender de que forma a nova administração Trump irá moldar os mercados globais nos próximos meses.
Gráfico da semana: Palantir: Uma ação "tech bro" que superou o desempenho da Tesla após as eleições.

Por que é que o mercado ficou subitamente azedo em relação a Trump na semana passada?
Mas há outras possíveis fontes de inquietação do mercado à medida que olhamos para a próxima administração Trump. Para citar alguns:
Escolhas controversas para o seu gabinete e outros cargos. Muitas das escolhas de Trump para cargos-chave do governo e do gabinete suscitaram pouca controvérsia, mas outras foram extremamente controversas. Especificamente na semana passada, Trump anunciou escolhas para Procurador-Geral, Secretário da Defesa e Diretor dos Serviços Secretos Nacionais que pareciam quase concebidas para indignar o establishment de Washington. Em particular, o seu nomeado para Procurador-Geral, Matt Gaetz, foi visto como completamente pouco sério e talvez uma forma de recompensar um aliado leal que estava provavelmente prestes a ser expulso da Câmara dos Representantes por violações éticas. Poderá um presidente que gosta de controvérsia e provocação conduzir o país de forma eficaz? Tais ações põem em risco a lealdade mesmo dentro das fileiras do seu próprio partido, o que nos leva ao ponto seguinte.
O controlo republicano da Câmara é muito reduzido. Os republicanos controlarão ambas as câmaras do Congresso, pelo menos nos dois primeiros anos da presidência de Trump, até às eleições intercalares de 2026. O controlo do Congresso é fundamental para que um Presidente dos EUA tenha alguma esperança de aprovar legislação importante em matéria de impostos, despesas e outros aspectos. Mas os republicanos terão uma maioria extremamente reduzida de apenas alguns votos na Câmara dos 435 membros (o resultado total ainda não está decidido devido a alguns resultados muito próximos). Isto significa que será necessária uma disciplina partidária extrema em todos os momentos, em que até mesmo alguns membros republicanos que não se alinhem podem fazer descarrilar as partes-chave da sua agenda que viram uma reação entusiástica do mercado quando o resultado das eleições foi claro. O facto de Trump nomear alguns membros da Câmara para cargos-chave torna a maioria ainda mais pequena até à realização de eleições especiais no próximo ano para os substituir.
Será que a agenda de Trump será tão positiva para a economia como se esperava? Embora existam elementos claramente positivos para o crescimento na agenda de Trump, como a redução de impostos e a desregulamentação de sectores-chave, o mercado tem razão em preocupar-se com outras partes da sua agenda. Entre eles, o risco geral de que o mundo se revolte contra o financiamento dos défices orçamentais cada vez maiores dos EUA, fazendo disparar as taxas de juro. A imposição de direitos aduaneiros elevados e as deportações em massa de imigrantes ilegais são também preocupações amplamente assinaladas, susceptíveis de perturbar muitas indústrias e aumentar os preços, mesmo que alguns sectores da economia beneficiem com isso. E depois há o possível papel dos "tech bros", que abordaremos mais adiante.
Trump 2.0: Duas questões fundamentais enquanto os mercados adivinham a reação inicial
Será que os "manos da tecnologia" vão conseguir o que querem e reduzir a despesa pública?
Neste ciclo eleitoral, muitos dos bilionários mais poderosos tentaram evitar parecer críticos em relação a Trump ou até mesmo apoiá-lo. Ninguém tem apoiado Trump de forma mais ruidosa do que Elon Musk, da Tesla, cujas doações maciças para a campanha de Trump o levaram a ser nomeado codiretor de um novo Departamento de Eficiência Governamental do governo. As ações da Tesla também dispararam desde a vitória eleitoral de Trump, subindo mais de 40% num determinado momento e tornando Musk cerca de USD 80 mil milhões mais rico no processo. Uma história da Bloomberg na segunda-feira sugeriu que a equipa de Trump está a tentar criar uma nova estrutura a nível federal (em vez de a nível estatal) para veículos autónomos como os que a Tesla pretende produzir. É claro que o dinheiro compra influência, como sempre comprou - mas até que ponto é que os "manos da tecnologia" como Musk vão influenciar a administração Trump? Musk afirmou que USD 2 triliões poderiam ser cortados das despesas do governo dos EUA (o orçamento anual será de cerca de USD 7 triliões no próximo ano). A maioria acredita que cortes desta dimensão são impossíveis, mas as despesas públicas são um importante motor da atividade económica, e quaisquer cortes significativos nas despesas, se virem a luz do dia, terão um impacto negativo no crescimento a curto prazo.
Será que Trump não compreendeu a sua popularidade e o seu exagero desde o primeiro dia?
Esta é a primeira vez nas últimas três eleições que o presidente eleito Trump recebe a maioria do voto popular e não há dúvida de que a eleição lhe deu um forte mandato em relação a 2016. Mas poderá Trump levar as coisas longe demais ao tomar as rédeas do poder pela segunda vez? O erro que Trump pode cometer é acreditar que o resultado das eleições é um aval incondicional da sua personalidade, da sua forma de liderar e das suas posições em todas as frentes. O que lhe pode ter dado a vitória na margem foram uns quantos por cento dos votos que queriam votar em Kennedy mas que votaram em Trump quando Kennedy o apoiou. E, mais ainda, Trump pode ter ganho principalmente com a associação de Biden e Harris com a alta inflação de 2021 e 2022. Vale a pena salientar que os republicanos também eram a favor dos enormes brindes que alimentaram essa inflação. No final de 2020, Trump pediu um cheque de estímulo USD 2,000 em vez do USD 600 que acabou por ser aprovado. A imposição de direitos aduaneiros elevados e a deportação maciça de imigrantes ilegais podem provocar uma nova e poderosa onda inflacionista nos preços dos bens e da mão de obra e tornar Trump, já impopular, ainda menos popular num instante. O partido no poder recebe o crédito pelo que acontece a seguir, para o bem ou para o mal.
Este é o último artigo da série semanal sobre as eleições nos EUA. A cobertura contínua de como a política dos EUA, a política do banco central e a economia em geral continuarão a moldar os mercados a partir daqui, na plataforma Saxo.
Sobre o autor: John é o Chefe de Estratégia Macro do Saxo, com mais de vinte e cinco anos de experiência nos mercados financeiros, principalmente como antigo Diretor de Estratégia FX do Saxo. É também americano, tendo crescido em Houston, TX, e tem uma paixão de longa data por acompanhar o desenrolar das eleições americanas e o seu lugar na história desde que, em criança, lhe foi permitido ficar acordado até tarde a ver os resultados das eleições de 1980 e a vitória de Ronald Reagan sobre Jimmy Carter.
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