Trump ganhou: O que é que se segue?

Donald Trump obteve um resultado muito mais forte do que o esperado, envergonhando, pela terceira vez consecutiva, os responsáveis pelas sondagens que sugeriam que a votação seria extremamente renhida. Parece mesmo que, pela primeira vez, vai ganhar uma maioria clara do voto popular a nível nacional. Não temos um quadro completo do colégio eleitoral, mas parece que Trump vai ganhar os sete estados decisivos e a maioria deles por margens confortáveis, ao contrário das votações incrivelmente renhidas em estados selecionados em 2016 e 2020.

O Senado dos EUA regista uma grande mudança republicana. Esperava-se que os republicanos conquistassem o Senado e eliminassem o controlo de 51-49 dos democratas, mas parece que terão 54 ou mesmo 55 lugares, eliminando o risco de um ou dois senadores mais moderados bloquearem a agenda do Presidente.

A situação na Câmara dos Deputados ainda é incerta. Antes destas eleições, os republicanos tinham uma maioria muito estreita de 11 lugares num total de 435. Por isso, se os democratas conseguirem ganhar cinco lugares, podem bloquear a agenda de Trump nas frentes da desregulamentação, dos impostos e da despesa, se não na política externa e nas tarifas.

Como o mercado está a reagir:

Os mercados estão, de um modo geral, a reagir como muitos esperariam num cenário de vitória de Trump e, nas últimas semanas, têm estado a apostar no "Trump trade", uma vez que a corrida presidencial parecia estar a apertar fortemente a seu favor, pelo menos de acordo com as probabilidades de apostas. Presume-se que Trump irá impor novas taxas alfandegárias aos países que exportam para os EUA, especialmente a China, e que irá proceder a cortes nos impostos e à desregulamentação, se os republicanos mantiverem o controlo do Congresso.

Mercados acionistas: Os mercados acionistas dos EUA subiram durante a noite, à medida que a força esmagadora de Trump se tornou clara. O movimento do índice Russell 2000 de pequena capitalização (quase 6% no momento da redação deste relatório) foi mais do dobro da subida dos principais índices de grande capitalização bolsista, como o S&P 500. A Europa esteve em baixa durante a noite, mas recuperou esta manhã. Note-se que as "small caps" só deverão beneficiar no cenário Trump 2.0, que é necessário para que novos cortes nos impostos sobre as empresas sejam aprovados pelo Congresso.

Sectores específicos de ações:

Impactos positivos: As ações da Tesla cotadas na Alemanha subiram mais de 14%, uma vez que as fortes contribuições de Musk para a campanha de Trump podem significar que ele comprou influência na definição da futura regulamentação dos veículos autónomos que circulam nas ruas dos EUA. No entanto, a Tesla corre alguns riscos com a ameaça de Trump aos subsídios para veículos eléctricos. Algumas empresas de defesa na Europa estão a reagir positivamente, provavelmente devido ao receio de um menor compromisso de Trump para com os aliados da NATO. A Rheinmetall da Alemanha registou hoje uma forte subida nas primeiras negociações, embora a ação desta e de outras empresas europeias do sector da defesa seja mista e o mercado não esteja a aproveitar este tema. As ações alemãs da Ford também subiram, presumivelmente porque o país pode esperar melhores condições de concorrência nos EUA, onde é feita a maior parte das suas receitas. As empresas financeiras e os grandes bancos norte-americanos podem ser impulsionados pela esperança de eventuais medidas de desregulamentação de Trump. As empresas de construção nos sectores das infra-estruturas e da energia também são interessantes de observar - os maiores nomes neste sector são a Fluor e a Mueller Industries.

Impactos negativos: Os retalhistas norte-americanos serão interessantes de observar em termos de desempenho relativo, uma vez que teriam de aumentar os preços dos bens de consumo, a maioria dos quais são importados - mas não tem havido sinais de medo neste sector ultimamente, quando as probabilidades de vitória de Trump aumentaram. Os exportadores europeus, como as empresas alemãs de automóveis, abriram mais fracos devido ao receio de que as tarifas de Trump venham a afetar as receitas. As empresas de energias alternativas, como a gigante dinamarquesa de energia eólica Vestas e a empresa de eletricidade Orsted, também foram penalizadas na abertura europeia. As ações de Hong Kong caíram durante a noite, uma vez que Trump ameaçou aplicar tarifas particularmente elevadas às importações chinesas, mas as perdas foram modestas.

Rendimentos das obrigações: Os rendimentos dos títulos do tesouro dos EUA subiram em todos os sectores, na expetativa de que uma administração Trump traga mais riscos inflacionistas através de uma agenda pró-crescimento de cortes de impostos e desregulamentação, o que poderia levar a uma maior alavancagem no sector financeiro. Poderá também aumentar os rendimentos do tesouro através de défices significativamente maiores, uma vez que alguns cálculos sugerem que uma agenda completa de Trump 2.0 poderia acrescentar cerca de USD 5-7 triliões de novos défices ao longo da próxima década. Na Europa, os rendimentos registaram uma queda bastante acentuada, talvez devido à ameaça que as tarifas de Trump representam para o crescimento europeu.

O dólar americano: O dólar americano registou uma subida generalizada. Foi interessante notar que subiu mais em relação ao euro do que em relação ao iene japonês, pois muitos receavam que este último fosse mais sensível às eleições americanas, uma vez que o iene é tradicionalmente mais sensível a movimentos nos rendimentos do tesouro americano. O Japão tem uma relação comercial muito maior com os EUA do que com a Europa, bem como uma percentagem da economia japonesa. O peso mexicano também registou uma forte descida, cerca de 2,3% no momento em que este artigo foi escrito, tendo recuperado cerca de um por cento dos seus piores níveis. O receio do México é também que a política tarifária de Trump desencoraje as empresas de produzirem no México e exportarem para os EUA. O yuan chinês também foi mais fraco em relação ao dólar americano, uma vez que Trump escolheu a China para aplicar tarifas especialmente elevadas.

O que observar a partir daqui

Para além da questão crítica acima referida sobre se teremos o cenário Trump 2.0 completo ou um cenário de bloqueio de Trump (especialmente importante para saber se o grande movimento nas pequenas capitalizações dos EUA é justificado, conforme acima referido), também temos de estar atentos ao risco nos EUA no final do ano e na nova administração, se o teto da dívida entrar em vigor a 1 de janeiro. Este facto pode criar perturbações no mercado, embora apenas num cenário de bloqueio do Congresso após o primeiro dia do ano.

Caso contrário, é fundamental continuar a acompanhar o mercado do tesouro dos EUA e verificar se os rendimentos das obrigações continuam a subir. A dada altura, os rendimentos mais elevados poderão começar a atuar como um vento contrário para os preços das ações, especialmente se ameaçarem voltar aos níveis mais elevados registados no ano passado, acima dos 5% no rendimento do tesouro a 10 anos. E como se comportará a Reserva Federal dos EUA agora que o resultado das eleições americanas é conhecido? Qualquer recrudescimento da inflação eliminará novas expectativas de flexibilização das políticas. A Fed reúne-se amanhã e espera-se que reduza a taxa diretora em 0,25%, mas poderá suavizar o seu compromisso de continuar a flexibilizar, se não se referir diretamente à agenda provável de Trump e da sua administração. A Fed quer evitar mudar de direção novamente no próximo ano.

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