Estagnação da economia alemã desafiaintegração europeia
A economia alemã evitou em 2025 um terceiro ano consecutivo de recessão, após 2023 e 2024, algo que aconteceu pela última vez entre 1932 e 1934. Mas, segundo o Ifo, a 17 de dezembro, mantém-se o pessimismo, com expectativas em queda, menor confiança empresarial e perspetivas fracas para o primeiro semestre de 2026.
A energia é um dos fatores mais críticos de qualquer economia e, desde a Revolução Industrial, tornouse cada vez mais determinante na transformação de matérias-primas em bens e serviços. O choque energético ditado pela invasão russa da Ucrânia tem pressionado o modelo industrial alemão e, a par da fraqueza da procura externa e de uma política monetária restritiva, penalizado uma economia particularmente dependente da indústria e das exportações. Embora parte desta desaceleração económica seja conjuntural, há sinais claros de fragilidades estruturais que limitam a capacidade de recuperação da economia alemã no curto prazo.
A estes fatores soma-se a crescente concorrência da indústria chinesa, em particular no setor automóvel, um dos pilares da economia alemã. A China deixou de competir apenas pelo preço e desafia cada vez mais os produtores europeus em termos tecnológicos, sobretudo nos veículos elétricos e nas baterias. Perante custos energéticos mais elevados e exigências regulatórias mais apertadas, a indústria automóvel alemã enfrenta uma pressão competitiva acrescida, tanto nos mercados externos como no próprio mercado europeu, reforçando o caráter estrutural do atual abrandamento económico germânico.
O agravamento da economia alemã poderá influenciar a política monetária do BCE. O mercado não antecipa, para já, alterações nas taxas de juro ao longo de 2026. Ainda assim, os sinais de fragilidade económica são evidentes. O índice do clima empresarial do Instituto Ifo mantém-se em janeiro no nível mais baixo desde maio. A este contexto desfavorável soma-se a crise orçamental e política em França que, em conjunto com a fragilidade da economia alemã, enfraquece o eixo franco-alemão, pilar central da integração europeia, podendo aumentar a pressão sobre o BCE para um eventual corte de juros. A desaceleração da inflação alemã em dezembro reforça esse cenário. Tendo o BCE um mandato centrado exclusivamente na estabilidade de preços, excluindo o pleno emprego, um abrandamento sustentado da inflação facilita uma política monetária menos restritiva, muito importante para um alívio dos juros diante das fragilidades económicas da principal economia da Zona Euro.
Embora a inflação esteja a desacelerar, as pressões salariais na Alemanha ainda não desapareceram. Os aumentos salariais negociados nos últimos anos continuam a refletir-se nos custos das empresas, mas começam a perder força à medida que a economia abranda. Isto sugere que o risco inflacionista associado aos salários está a diminuir, embora ainda seja um travão a uma flexibilização monetária mais rápida. Entretanto, um eventual alívio dos preços da energia poderia alterar este equilíbrio. Um aumento da oferta de petróleo no mercado internacional, eventualmente por parte da Venezuela após os acontecimentos mais recentes neste país sul-americano, contribuiria para a descida dos custos energéticos da indústria alemã. Este cenário seria favorável à evolução da inflação e reforçaria uma eventual descida das taxas de juro pelo BCE, num contexto de fraco crescimento económico.
Sendo a Alemanha o principal motor económico da Europa, o seu gradual enfraquecimento tende a aumentar o risco de contágio ao resto do continente, sobretudo através das cadeias industriais, do comércio intraeuropeu e da confiança empresarial. O impacto, contudo, deverá ser desigual, afetando mais as economias fortemente ligadas à indústria alemã, enquanto países mais dependentes dos serviços poderão revelar maior resiliência.
Portugal exporta cerca de 10% da sua produção para a Alemanha, pelo que um abrandamento no "motor” alemão tende a refletir-se nas exportações portuguesas, embora a dependência não seja tão elevada como a de países com uma base industrial mais forte. Além disso, Portugal tem uma economia mais orientada para os serviços, nomeadamente turismo, serviços públicos e serviços empresariais, tendo permitido alguma resiliência face a choques industriais diretos, corroborando o melhor desempenho da Península Ibérica, de Portugal e de Espanha, nos últimos anos, face à média europeia e às economias dos países vizinhos da Alemanha.
Paulo Monteiro Rosa, Economista Sénior do Banco Carregosa